한신공영의 고민, 현금흐름 저하·주가 하락…자체사업 확대 딜레마

기사승인 2019-01-25 06:10:00

주택사업 비중이 큰 상장 중견건설사 한신공영이 실적 상승에도 불구하고 고민이 커질 것으로 보인다. 현금흐름 일부 경색, 주가 하락, 정부 규제로 인한 주택시장 냉각 가능성 등의 악재가 남아있어서다. 또한 자체사업 비중을 늘어나고 있으나 대내외적 변수까지 겹친 상황이다.

◇ 한신공영, 3분기 실적 상승에도 주가 하락세…현금흐름은 손실

한신공영은 지난해 3분기(연결 누적 기준) 매출 1조6298억원, 영업이익 1596억원으로 전년 동기(1조4148억원, 849억원) 대비 각각 15.2%, 88.1% 증가했다. 자회사를 제외한 실적도 크게 늘어났다. 한신공영은 지난해 3분기 매출(누적 별도 기준) 1조5729억원, 영업이익 1411억원을 기록해 전년 동기 대비 각각 11.9%, 68.1% 증가했다.

하지만 실적 상승에도 주가는 하향세를 그리고 있다. 현재 한신공영의 주가(1월 24일 종가기준)는 1만7100원으로 1년 전(2만3950원) 대비 28.60% 하락한 상태다. 정부 규제 후 주택시장이 다소 냉각기로 접어든 것이 주가에 영향을 준 것으로 분석된다.

또한 기업 자금 흐름에 중요한 역할을 하고 있는 ‘영업활동으로 인한 현금흐름’도 2년 연속 마이너스(-)로 이어지고 있고, 현금성 자산도 감소한 상태다. 영업활동에 따른 현금흐름은 기업의 수익창출인 제품과 상품의 판매, 용역 제공 등에서 발생되는 현금의 유출과 유입을 의미한다. 영업활동 현금흐름이 마이너스가 된다는 것은 일반적으로는 기업의 현금 창출력이 떨어졌다는 것을 의미한다. 때문에 표면적으로 실적이 나더라도 현금흐름이 수년간 악화될 경우 흑자도산이 나는 경우도 왕왕 있다고 회계업계 관계자들은 말한다

한신공영은 지난 2017년 말 기준 영업활동 현금흐름이 마이너스(-) 2027억5008만원을 기록한데 이어 지난해 3분기(누적 기준)에도 481억6191만원에 달하는 손실을 냈다. 영업활동의 현금흐름이 2년 연속 마이너스가 난 것에는 재고자산 증가가 영향을 미친 것으로 분석된다. 지난해 3분기 누적 재고자산은 3243억9290만원, 2017년 기준 4035억8605만원인 것으로 집계됐다. 이는 2016년 당시 재고자산(1327억5889만원) 대비 2배 이상 늘어난 액수다.

한신공영 관계자는 “영업활동에 따른 현금흐름이 마이너스로 돌아선 까닭은 신규 사업을 위한 용지 매입이 영향을 미쳤다”고 설명했다.

◇ 자체사업 비중 확대 딜레마, 올해 첫 분양 ‘뻐거덕’…수주 잔고도 감소세

대내외적인 환경도 사업에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 한신공영은 지난해부터 자체사업 비중을 확대했다. 실제 지난해 3분기 기준 한신공영의 자체공사 비중은 커진 것으로 확인됐다. 자체공사 매출 금액은 약 7207억원으로 전체 매출(1조6297억원) 대비 44.22% 비중을 차지한다. 이는 2년 전(2016년 3분기 기준, 2625억5900만원)과 비교해 약 3배 가까이 늘어난 수치다.

자체사업은 단순 시공이 아닌 부지 매입을 비롯해 직접 시행사 역할까지 하는 부동산사업이다. 때문에 수익은 높지만 위험 부담도 그만큼 크다고 전문가들은 지적한다. 미분양이 날 경우 그만큼 손실 규모가 확대될 수 있어서다.

특히 최근 부동산 규제 정책과 3기 신도시 발표 등으로 기존 수도권 신도시 및 지방 부동산 시장이 고전하고 있는 것도 변수 가운데 하나로 꼽힌다. 한신공영이 올해 초 검단신도시에 분양한 ‘한신더휴’는 1순위 청약에서 0점대 청약률(0.94대 1)를 기록하기도 했다. 검단신도시 한신더휴의 부진은 타 건설사와 비교해 입지 조건(교통 여건)에서 다소 쳐진다는 평가 때문인 것으로 전문가들은 말한다. 부동산 관계자는 “한신더휴의 경우 호반건설, 우미건설이 분양한 곳에 비해 지하철(개통 예정)과 떨어져 있다”고 지적했다.

아울러 수주잔고도 감소하고 있는 추세다. 지난해 한신공영은 공공부문에서 수주는 늘어났으나 민간부문 수주(계약잔액)은 상대적으로 줄어들었다. 지난해 3분기 이 기업의 민간부문 수주 계약잔액은 1조406억원으로 전년 동기(1조5003억원) 대비 30.64% 감소했다. 공공부문 (수주) 계약잔액은 1조3635억원으로 전년 같은 분기(1조2658억원) 보다 약 1000억원 늘어났지만 민간부문에서 감소 폭이 상대적으로 큰 것으로 나타났다.

유수환 기자 shwan9@kukinews.com